（原标题：苹果：大模子 “瘦身”，硬件成终末赢家？）
苹果 (AAPL.O) 北京时分 2025 年 1 月 31 日凌晨，好意思股盘后发布 2025 财年第一季度财报（收尾 2024 年 12 月），重心如下：
1、合座事迹：收入&利润，达到市集预期。本季度苹果公司达成营收 1243 亿好意思元，同比增长 4%，稳健市集一致预期（1242.3 亿好意思元）。公司本季度收入端的提高，主要受益于 Mac、iPad 及软件业务的增长带动。苹果公司毛利率 46.9%，同比增多 1pct，略好于市集一致预期（46.5%）。本季度软件办行状务毛利率进一步提高至 75%。
2、iPhone：出货量下滑，均价在提高。本季度公司 iPhone 业求达成营收 691 亿好意思元，同比下滑 0.8%，低于市集一致预期（711.3 亿好意思元）。在 iPhone16 系列手机改进不及和年末部分地区补贴的影响，iPhone 居品在中国地区面对较大的竞争，影响了$苹果(AAPL.US) 的市集份额。关于本季度，海豚君估算 iPhone 合座出货量同比下滑 4.5%，出货均价同比增长 3.8%。
3、iPhone 之外其他硬件：Mac 和 iPad，是主要增长点。平板市集仍是齐集 2 个季度增速达到 20% 以上，出现回暖的迹象，而公司 iPad 业务也再次达到 81 亿好意思元。固然 PC 市集合座巩固，但 M4 芯片的推出，带动公司 Mac 业求达成 15.5% 的增长。可穿着业务仍有下滑，但近三季度的跌幅仍是彰着收窄。
4、软件工作：再改进高。软件工作本季度收入 263 亿好意思元，达到市集一致预期（260.9 亿好意思元）。本季度软件业务的收入再改进高，毛利率进一步提高至 75%。凭借高毛利率，公司软件业务以接近 26% 的收入占比，产生了公司 44% 的毛利润。
海豚君合座不雅点：苹果本次财报还可以。
公司本季度营收端保管个位数增长，毛利率不竭稳步提高，研发用度和销售用度保抓在隆重的水位，最终达成公司利润端的增长。
分业务来看，公司软件端的收入保管两位数的增长，而硬件端的发达存所分化。本季度 iPad 和 Mac 业务发达可以，两项业务均有 15% 的增长，出现回暖的迹象。而 iPhone 和可穿着业务相对较弱，其中 iPhone 新机型改进不及以及面对较大的市集竞争，本季度市集份额也有所回落。
公司股价从 12 月底开动仍是出现抓续下滑，其中响应了市集的部分管心：①补贴计谋，径直利好安卓居品，一定进度对 iPhone 份额产生影响；②关税加码的落地，可能对公司制造端产生潜在影响。然则海豚君以为，这些牵挂仍是在股价中有所响应。至于关税的影响，公司也可以将好意思国市集的需求转至印度分娩，从而减轻相干影响。
而关于近期市集情况及公司的本次财报，照旧有些亮点：
1）除 iPhone 外的硬件端：iPad 和 Mac 业务展现出彰着回暖的迹象，本季度王人有 15% 的同比增长。此外，在补贴计谋的鼓吹下，iPad 和可穿着居品是相对受益的居品，这王人有助于公司硬件端的发达；
2）进修成本的缩小：苹果公司此前并未对 AI 进行大限制参加，全年景本开支基本保管在 100 亿好意思元傍边（本季度 29.4 亿好意思元），但公司一直把抓着硬件端的上风。而如果进修成本的下降，将有助于加速下流专揽端的铺开。由于公司坐拥纷乱的硬件基数，将尤为受益；
3）AI 手机的潜在助力：现时公司的 iPhone 业务发达相对平方，但如果公司大限制推出 AI 功能，有望激励 iPhone 的换机需求，进而带动 iPhone 业务增长回温，这将是公司异日的潜在利好。
详细来看，苹果本次财报合座还可以，至于市集的畏怯仍是被提前消化，公司也没交出 “更差” 的发达。关于下季度的预期，公司给出了营收达成 3-4% 的增长，毛利率保管在 46.5%-47.5% 的预期。隆重的预期，给市集带来了一颗 “宽解丸”。这份 “可圈可点” 的财报，也进一步巩固了市集的信心。
海豚君对苹果财报的具体分析，详见下文：
一、合座事迹：收入&利润，达到市集预期
1.1 收入端：2025 财年第一季度（即 4Q24）苹果公司达成营收 1243 亿好意思元，同比增长 4%，稳健市集一致预期（1242.3 亿好意思元）。公司本季度收入端的提高，主要受益于 Mac、iPad 及软件办行状务的增长带动。固然大中华区收入有所下滑，但其他地区收入王人有不同进度的增长发达。
从硬件和软件两方面看：
①苹果公司本季度硬件业务的增速为 1.6%。本季度硬件端不竭增长，固然 iPhone 及可穿着偏激他业务略有下滑，但公司的 iPad 和 Mac 业务的增速王人在 15% 傍边，从而带动硬件端的正向增长；
②苹果公司本季度软件业务的增速为 13.9%，保管两位数增长。软件业务具有一定的抗风险性。即使在硬件收入相对低迷的时刻，软件工作也一直保管增长的态势
从各地区来看：本季度苹果在大中华区收入出现两位数的下滑，而在其他地区王人有不同幅度的增长发达。而公司在大中华区的疲软发达，主要受公司 iPhone 等居品面对较大的市集竞争影响。此外，在年末部分地区的补贴，相对更故意于国产安卓品牌，也在一定进度上影响了 iPhone 的份额。
具体来看，好意思洲地区是苹果的最大收入源流，本季度增长 4.4%；而大中华区的收入本季度下滑 11.1%。
1.2 毛利率：2025 财年第一季度（即 4Q24）苹果公司毛利率 46.9%，同比增多 1pct，略好于市集一致预期（46.5%）。公司毛利率的提高，主如果受软件业务毛利率增长的带动。
海豚君拆分软硬件毛利率来看：
苹果公司本季度软件毛利率进一步提高至 75% 的新高，是本季度公司毛利率提高的主要源流。而硬件端的毛利率保管在 39.3%，同比下滑 0.1pct。受新品的带动影响，公司的硬件毛利率在本季度有季节性提高的迹象，同比基本保抓在相对高位。
1.3 计算利润：2025 财年第一季度（即 4Q24）苹果公司计算利润 428 亿好意思元，同比增长 6.1%。苹果公司本季度计算利润的增长，是受收入和毛利率提高的带动。
本季度苹果公司的计算用度率 12.4%，同比增长 0.3pct。本季度公司的销售用度和研发用度王人有所增多，但两项用度占比基本保抓富厚。
二、iPhone：出货量下滑，均价在提高
2025 财年第一季度（即 4Q24）iPhone 业务收入 691 亿好意思元，同比下滑 0.8%，略低于市集一致预期（711.3 亿好意思元）。公司 iPhone 业务本季度的增长，主要收货于 iPhone 均价的提高。而 iPhone 的出货量下滑，主如果面对国产安卓品牌的竞争。
海豚君具体从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 业务增长的主要源流：
1）iPhone 出货量：字据 IDC 的数据，2024 年第四季度全球智高手机市集同比增长 1.7%。苹果本季度出货量下滑 4.5% 傍边，公司的出货量发达低于合座市集，市集份额同比有所下滑。其中公司本季度在中国市集出货量下滑快要 190 万台。
2）iPhone 出货均价：归拢 iPhone 业务收入和出货量测算，本季度 iPhone 出货均价为 899 好意思元傍边，同比增长 3.8%。在苹果新机发售的带动下，iPhone 均价出现季节性回升的征象。其中相对高价机型的出货占比拟高。
三、iPhone 之外其他硬件：Mac 和 iPad，是主要增长点
3.1Mac 业务
2025 财年第一季度（即 4Q24）Mac 业务收入 90 亿好意思元，同比增长 15.5%，好于市集预期（79.5 亿好意思元）。
字据 IDC 的叙述，本季度全球 PC 市集出货量同比增长 3.4%，而苹果公司本季度出货量同比增长 19.3%，公司发达彰着好于合座市集。主如果跟着 M4 芯片的推出，进一步带动了 Mac 的出货发达。
归拢公司及行业数据，海豚君忖度本季度公司 Mac 的出货均价为 1322 好意思元，同比下滑 3.2%。公司 Mac 业务本季度的增长，主要来自于出货量的提高。
3.2 iPad 业务
2025 财年第一季度（即 4Q24）iPad 业务收入 81 亿好意思元，同比增长 15.2%，好于市集一致预期（73.5 亿好意思元），主要受益于新款 iPad mini 和 iPad Air 的鼓吹。
从行业层面看，平板电脑市集仍是彰着开动回暖。此前仍是齐集两个季度的同比增速达到 20% 以上，而三季度的全球出货量仍是回到了 3960 万台。海豚君以为从群众卫滋事件以来，平板电脑市集抓续低迷，4 年后重现换机需求。此外，在国补等计谋加抓下，iPad 的部分居品也落在国补的相对优惠区间内，有望进一步鼓吹 iPad 业务的回暖。
3.3 可穿着等其他硬件
2025 财年第一季度（即 4Q24）可穿着等其他硬件业务收入 117 亿好意思元，同比下滑 1.7%，略低于市集一致预期（119.4 亿好意思元）。可穿着偏激他业务东谈主固然抓续出现下滑，但近三个季度的跌幅仍是彰着收窄。此外，腕表等可穿着居品将受益于国补计谋的鼓吹，可穿着业务也有望企稳回升。
四、软件工作：再改进高
2025 财年第一季度（即 4Q24）软件工作收入 263 亿好意思元，同比增长 13.9%，达到市集一致预期（260.9 亿好意思元）。软件业务是最隆重的部分，业务收入保管两位数增长。软件业务的增长，主要来自于用户的千里淀和单用户收入的提高。
从 Sensor Tower 数据来看，苹果公司本季度的 App Store 收入同比增长 15%，其中下载量和 ASP 同比王人有所增长。
在软件工作中，最让东谈主温暖的是软件工作的毛利率水平。在本季中软件工作毛利率进一步提高至 75%，在高位保管，齐集 4 个季度站稳在 74% 以上。凭借高毛利率，公司软件业务本季度以接近 21% 的收入占比，产生了公司 34% 的毛利润。
海豚投研苹果历史著述回溯：
财报季
2024 年 11 月 1 日电话会《苹果：Apple Intelligence 将在更多国度和讲话中扩充（FY24Q4 电话会纪要）》
2024 年 11 月 1 日财报点评《苹果：百亿大出血，还能扛得住？》
2024 年 8 月 2 日电话会《苹果：ChatGPT 将在年底前完成整合（FY24Q3 电话会纪要）》
2024 年 8 月 2 日财报点评《苹果：好意思股主心骨稳住了》
2024 年 5 月 3 日财报点评《苹果：iPhone 卖不动，祭出回购大杀器》
2024 年 2 月 2 日电话会《硬件毛利率稳步提高，进犯 AI（苹果 FY24Q1 电话会）》
2024 年 2 月 2 日财报点评《“躺平” 的苹果，凭什么享受 30 倍 PE？》
2023 年 11 月 3 日电话会《苹果：毫无亮点的下季度（FY23Q4 电话会）》
2023 年 11 月 3 日财报点评《苹果：零成长的 “钱树子”，值 30 倍 PE 吗？》
2023 年 8 月 4 日财报点评《苹果：凑合扛住，要靠印度来转圜？》
2023 年 8 月 4 日电话会《印度市集，再创历史记录（苹果 FY23Q3 电话会）》
2023 年 5 月 5 日财报点评《苹果：顶风翻盘，才是真 “机皇”》
2023 年 5 月 5 日电话会《苹果的顶风翻盘，难谈全靠印度等新兴市集？（苹果 FY2023Q2 电话会）》
2023 年 2 月 3 日财报点评《苹果：缠在身上的雷，终于出来了》
2023 年 2 月 6 日电话会《需求冲击有限，指示再续信心（苹果 FY2023Q1 电话会）》
2022 年 10 月 28 日电话会《苹果：旺季不旺，“卷王” 也难逃衰败（FY2022Q4 电话会）》
2022 年 10 月 28 日财报点评《苹果：惟一没卧倒的巨头，还能挺多久？》
2022 年 7 月 29 日电话会《仅有 iPhone 业务遮羞，贬责层会怎样阐发（苹果电话会）》
2022 年 7 月 29 日财报点评《微增的 iPhone，竟成了苹果终末一块 “遮羞布”》
2022 年 4 月 29 日电话会《多要素困扰，苹果给出疲软指示（电话会纪要）》
2022 年 4 月 28 日财报点评《猖獗赢利的苹果，该为增长忧心了！｜财报季》
2022 年 1 月 28 日电话会《苹果：供应危急缓解，改进烽火真科技（电话会纪要）》
2022 年 1 月 28 日财报点评《苹果的硬实力，又甜又香 | 读财报》
2021 年 10 月 29 日电话会《事迹预期破损后，苹果贬责层同样了什么？》
2021 年 10 月 29 日财报点评《预期扑空，苹果答卷尬了》
2021 年 7 月 28 日电话会《苹果五项万能大超预期后，贬责层的解读（附完好 Q&A）》
2021 年 7 月 28 日财报点评《苹果：优秀的界说，五项万能大超预期》
2021 年 4 月 29 日电话会《苹果 2021Q2 事迹会纪要》
2021 年 4 月 29 日财报点评《优秀的公司老是不休超预期，新财季的苹果够硬气！》
2021 年 4 月 25 日财报前瞻《霸气侧露的一季报后，苹果新一季财报会抓续爆发吗？》
深度
2022 年 12 月 29 日《半导体雪崩？最惨烈着过期才会有真弹性》
2022 年 11 月 11 日《事迹好也照样跌，苹简直的甜吗？》
2022 年 6 月 17 日《蹧跶电子 “熟透”，苹果硬挺、小米苦熬》
2022 年 6 月 6 日《好意思股巨震，苹果、特斯拉、英伟达是被错杀了吗？》
2022 年 2 月 28 日《苹果：转嫁成本压力，就服你！》
2021 年 12 月 6 日《苹果：双轮驱动渐显乏力，“跛脚” 硬件急需大单品续力》
直播
2022 年 9 月 8 日《苹果 2022 秋季发布会》
2022 年 4 月 29 日《苹果公司 (AAPL.US) 2022 年第二季度事迹电话会》
2022 年 1 月 28 日《苹果公司 (AAPL.US) 2022 年第一季度事迹电话会》
2021 年 10 月 29 日《苹果公司 (AAPL.US) 2021 年第四季度事迹电话会》
2021 年 10 月 19 日《苹果 10 月新品发布会》
2021 年 9 月 15 日《苹果 2021 秋季发布会》
2021 年 7 月 28 日《苹果公司 (AAPL.US) 2021 年第三季度事迹电话会》
2021 年 4 月 29 日《苹果公司 (AAPL.US) 2021 年第二季度事迹电话会》
2021 年 4 月 21 日《苹果春季新品发布会》
本文的风险表露与声明：海豚投研免责声明及一般表露kaiyun